Interview
Răzvan Butucaru, Partner, Financial Services & Advisory Leader, Forvis Mazars en Roumanie
Le secteur technologique s'est distingué comme le principal générateur de transactions en termes de volume, avec 216 transactions
Comment a évolué le marché des fusions et acquisitions (M&A) dans la région ?
Selon l'étude Investing in CEE: Inbound M&A report 2024/2025, réalisée par Forvis Mazars en partenariat avec Mergermarket, la région d'Europe Centrale et de l'Est (ECE) a enregistré 1 270 transactions en 2024, pour une valeur totale déclarée de 27,4 milliards d'euros, selon les données rapportées et les critères méthodologiques de l'étude. Bien que ces chiffres montrent une baisse de 30 % par rapport à l'année précédente en termes de valeur, le volume des transactions a augmenté de 3 % par rapport à 2023.
Malgré des conditions plus difficiles, notamment dans des secteurs tels que l'automobile et l'immobilier, le marché des fusions et acquisitions en ECE n'a pas connu en 2024 une vague significative de transactions impliquant des entreprises en difficulté.
Quelle est la place de la Roumanie sur ce marché en ECE et comment a-t-elle évolué au fil du temps ? Quelles ont été les plus grandes transactions de l'année dernière ?
La Roumanie occupe la troisième place parmi les destinations d'investissement les plus prisées en ECE, avec 138 transactions déclarées en 2024, marquant une croissance de 6 % par rapport à l'année précédente. Bien que la valeur totale des transactions ait chuté de 41 %, atteignant 2,4 milliards d'euros, le flux constant d'investissements témoigne de la résilience du marché.
La plus grande transaction dans le secteur de l'énergie et des services publics en Roumanie en 2024 (et la sixième plus importante de la région ECE) a été l'acquisition d'un portefeuille d'actifs d'énergie renouvelable par la compagnie publique grecque Public Power Corp, auprès d’Evryo Power – détenue par des fonds gérés par Macquarie Asset Management – pour une valeur totale d'environ 700 millions d'euros.
Quels sont les secteurs économiques privilégiés par les investisseurs ?
Dans la région, tout comme l'année précédente, le secteur technologique s'est imposé comme le principal moteur de transactions en termes de volume, avec 216 transactions, soit une hausse de 8 % par rapport à l'année précédente. Toutefois, leur valeur totale s'est élevée à 2,5 milliards d'euros, enregistrant une baisse de 48 % par rapport à 2023 (4,8 milliards d'euros). De plus, aucune des dix plus grandes transactions annoncées l'an dernier en Europe Centrale et de l'Est ne concernait le secteur technologique.
Le secteur industriel a été le deuxième plus actif, avec 160 transactions annoncées (au même niveau que l'année précédente), pour une valeur totale de 2,2 milliards d'euros, en recul de 54 % sur un an. Le secteur de l'énergie et des services publics a également maintenu un flux constant de transactions (156 annonces), l'énergie renouvelable ayant attiré une grande attention – deux des dix plus grandes transactions de fusions et acquisitions en ECE en 2024 concernaient des actifs d'énergie verte. Cependant, les projets "prêts à construire" restent insuffisants. Globalement, l'activité de M&A dans le secteur de l'énergie et des services publics a progressé de 12 % en volume, mais sa valeur totale a chuté de 37 % par rapport à l'année précédente, s'établissant à un peu moins de 4 milliards d'euros.
En Roumanie, bien que le secteur technologique ait continué à jouer un rôle clé dans l'activité de M&A l'année dernière, 2024 a vu un changement significatif vers le secteur de l'énergie et des services publics, reflétant l'importance croissante de la durabilité et des énergies renouvelables pour l'avenir de la région.
D'où viennent les investisseurs en ECE ? Qui investit dans la région et en Roumanie ?
Les investisseurs proviennent à la fois de l'intérieur et de l'extérieur de la région ECE. Dans le secteur technologique, deux tiers des transactions ont été réalisées par des investisseurs étrangers. Le secteur de l'énergie et des services publics a également attiré de nombreux investisseurs internationaux.
Que pouvez-vous nous dire sur l'activité des fonds de capital-investissement (private equity) dans la région ?
Les fonds de capital-investissement (PE) en ECE ont maintenu un intérêt constant en 2024. Ainsi, le volume des acquisitions est resté relativement stable, atteignant 160 transactions en 2024, soit une baisse de 2 % par rapport à 2023. Ces 160 transactions ont représenté une valeur totale déclarée de 5,6 milliards d'euros, en recul de 18 % par rapport à 2023, mais bien supérieure au total de 2022 (4,4 milliards d'euros).
Malgré cette baisse annuelle en valeur, il existe des raisons d’être optimiste quant au potentiel des fonds de private equity en ECE, notamment grâce aux financements issus de programmes de l'Union Européenne.
Qu'en est-il de l'évolution des prix des transactions de M&A ?
L'évolution des prix dans les transactions de M&A reflète une tendance à la baisse, avec des différences notables entre la région ECE et le reste de l'Europe. Sur la période 2023/24, le multiple médian EV/EBITDA pour l’ECE s’est établi à 6,7x, en baisse par rapport à 8x sur la période 2021/2022. Cette diminution suit la tendance générale de réduction des valeurs des transactions, illustrant une prudence accrue des investisseurs face à des coûts de financement élevés et à un risque géopolitique accru dans la région et en Europe.
À titre de comparaison, en Europe de l'Ouest, le multiple EV/EBITDA a chuté de plus de deux points par rapport à l'année précédente, ce qui pourrait refléter une pression plus importante sur les valorisations dans les économies plus matures, dans un contexte économique mondial plus volatile.
Il est également intéressant de noter que l’écart entre les multiples en ECE et ceux des autres parties de l’Europe s’est réduit au cours des trois dernières années, ce qui suggère un rapprochement des marchés et une augmentation de la compétitivité des transactions dans la région.
Vous réalisez fréquemment des études macroéconomiques. Que révèlent-elles et quelles sont les perspectives pour l’année prochaine ?
Les prévisions de croissance pour l’ECE restent optimistes, mais présentent un degré élevé de volatilité en raison des incertitudes liées à l'évolution de l'économie en Europe de l'Ouest, à la hausse des tarifs commerciaux avec les États-Unis et aux risques géopolitiques spécifiques à la région.
En ce qui concerne les opportunités sur le marché des fusions et acquisitions, nous constatons une augmentation de l'intérêt des investisseurs pour le secteur industriel, le nombre d’opportunités annoncées dans ce secteur ayant dépassé celui du secteur technologique pour la première fois en trois ans.
Quant à la Roumanie, elle bénéficie de son intégration complète dans l’espace Schengen et du développement de ses infrastructures, des facteurs qui stimuleront les investissements et renforceront l’attractivité du marché des fusions et acquisitions.
Qui est Răzvan Butucaru ?
En tant que Partner, Financial Services & Advisory Leader chez Forvis Mazars en Roumanie, Răzvan Butucaru, avec son équipe de professionnels dévoués, accompagne ses clients dans les moments critiques qui déterminent le succès de leurs entreprises.
Răzvan dirige le département des services financiers et de conseil de la société, qui propose une large gamme de services, notamment l’assistance en fusions et acquisitions, le conseil en mise en œuvre des normes comptables et réglementaires (ESG), le conseil en technologies de l’information, la gouvernance d’entreprise et la gestion des risques. Son portefeuille de clients comprend des entreprises de divers secteurs, avec un accent particulier sur les services financiers. Un aspect clé de son activité consiste à tenir les conseils d’administration et les directions exécutives informés des enjeux qui comptent pour les investisseurs, les régulateurs et les autres parties prenantes clés, afin d’optimiser la gestion de leurs entreprises.
Tout au long de sa carrière, Răzvan a participé à des projets complexes de fusions et acquisitions. Il possède une vaste expérience auprès de clients roumains et internationaux, à qui il a fourni une assistance transactionnelle couvrant toutes les étapes clés d’une transaction, telles que l’analyse stratégique, la due diligence financière de l’investissement, la structuration des transactions et l’assistance à la négociation. Il organise fréquemment des sessions de thought leadership, intervient en tant que conférencier lors d’événements économiques et est l’auteur de nombreux articles publiés dans la presse spécialisée.
Avant de rejoindre Forvis Mazars, Răzvan a débuté sa carrière dans un cabinet international d’audit et de conseil, puis a travaillé dans le secteur bancaire au sein d’un grand groupe régional de services financiers.
Răzvan est diplômé de la Faculté de Finance, Assurances, Banques et Bourses de l’Académie d’Études Économiques de Bucarest, avec une spécialisation en banques et marchés financiers. Il est auditeur financier agréé, membre de la Chambre des Auditeurs Financiers de Roumanie (CAFR) et membre de l’ACCA (Association of Chartered Certified Accountants). Il détient également les certifications CIA (Certified Internal Auditor) et CISA (Certified Information Security Auditor), et a suivi les programmes de gouvernance d’entreprise de l’INSEAD, destinés aux cadres dirigeants et aux membres de conseils d’administration.
